Wycena akcji z nadprzyrodzonymi stopami wzrostu dywidendy

Jedną z najważniejszych umiejętności, których może nauczyć się inwestor, jest wycena akcji. Może to być jednak duże wyzwanie, szczególnie jeśli chodzi o stada o ponadnormalnym tempie wzrostu. Są to zapasy, które szybko rozwijają się przez dłuższy okres, powiedzmy, przez rok lub dłużej.

Wiele formuł inwestycyjnych jest jednak nieco zbyt uproszczonych, biorąc pod uwagę stale zmieniające się rynki i rozwijające się firmy. Czasami, gdy przedstawiono się firmie rozwijającej się, nie można zastosować stałej stopy wzrostu. W takich przypadkach musisz wiedzieć, jak obliczyć wartość zarówno w pierwszych latach wysokiego wzrostu firmy, jak i późniejszych, niższych latach stałego wzrostu. Może to oznaczać różnicę między uzyskaniem odpowiedniej wartości a utratą koszuli.

Model nadprzyrodzonego wzrostu

Model wzrostu nadprzyrodzonego najczęściej występuje w klasach finansów lub bardziej zaawansowanych egzaminach certyfikacyjnych z inwestycji. Opiera się na dyskontowaniu przepływów pieniężnych. Model nadprzyrodzonego wzrostu ma na celu wycenę akcji, w przypadku których oczekuje się wyższego niż normalnie wzrostu wypłat dywidendy przez pewien okres w przyszłości. Po tym nadprzyrodzonym wzroście oczekuje się, że dywidenda wróci do normy z ciągłym wzrostem.

Aby zrozumieć model nadprzyrodzonego wzrostu, przejdziemy przez trzy etapy:

1. Model rabatu na dywidendę (brak wzrostu wypłat dywidendy)
2. Model wzrostu dywidendy ze stałym wzrostem (model wzrostu Gordona)
3. Model rabatu z tytułu dywidend z nadzwyczajnym wzrostem

Zrozumienie supernormalnego modelu wzrostu

Model rabatu na dywidendę: brak wzrostu wypłat dywidendy

Preferowany kapitał zwykle wypłaca akcjonariuszowi stałą dywidendę, w przeciwieństwie do akcji zwykłych. Jeśli weźmiesz tę płatność i znajdziesz bieżącą wartość wieczystości, znajdziesz domyślną wartość zapasów.

Na przykład, jeśli ABC Company zostanie ustawiona na wypłatę dywidendy w wysokości 1, 45 USD w następnym okresie, a wymagana stopa zwrotu wyniesie 9%, wówczas oczekiwana wartość akcji przy użyciu tej metody wyniesie 1, 45 USD / 0, 09 = 16, 11 USD. Każda wypłata dywidendy w przyszłości była dyskontowana z powrotem do teraźniejszości i sumowana.

Możemy użyć następującej formuły w celu ustalenia tego modelu:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) gdzie indziej: V = Wartość Dn = Dywidenda w następnym okresiek = Wymagana stopa zwrotu \ begin {aligned} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k ) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & \ text {V} = \ text {Wartość} \\ & D_n = \ text {Dywidenda w następnym okresie} \\ & k = \ text {Wymagana stopa zwrotu} \\ \ end {wyrównany} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn gdzie: V = wartośćDn = dywidenda w następnym okresiek = wymagana stopa zwrotu

Na przykład:

V = 1, 45 USD (1, 09) + 1, 45 USD (1, 09) 2 + 1, 45 USD (1, 09) 3 + ⋯ + 1, 45 USD (1, 09) n \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ frac {\ 1, 45} {(1, 09)} + \ frac {\ 1, 45 $ {{1, 09) ^ 2} + \ frac {\ 1, 45 $} {(1, 09) ^ 3} + \ cdots + \ frac {\ 1, 45} {(1, 09) ^ n} \\ \ end { wyrównane} V = (1, 09) 1, 45 USD + (1, 09) 2 1, 45 USD + (1, 09) 3 1, 45 USD + ⋯ + (1, 09) 1, 45 USD

V = 1, 33 USD + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 USD \ początek {wyrównany} i \ text {V} = \ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ 16, 11 USD \ end \ wyrównany} V = 1, 33 USD + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 USD

Ponieważ każda dywidenda jest taka sama, możemy zredukować to równanie do:

V = Dk \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ frac {D} {k} \\ \ end {wyrównany} V = kD

V = 1, 45 USD (1, 09) \ początek {wyrównany} i \ text {V} = \ frac {\ 1, 45 USD} {(1, 09)} \\ \ end {wyrównany} V = (1, 09) 1, 45 USD

V = 16, 11 USD \ początek {wyrównany} i \ text {V} = \ 16, 11 USD \\ \ end {wyrównany} V = 16, 11 USD

W przypadku akcji zwykłych nie będziesz mieć przewidywalności w zakresie wypłaty dywidendy. Aby znaleźć wartość akcji zwykłej, weź dywidendy, których spodziewasz się w okresie utrzymywania i zdyskontuj ją z powrotem do okresu bieżącego. Ale jest jedna dodatkowa kalkulacja: kiedy sprzedajesz akcje zwykłe, będziesz mieć w przyszłości ryczałt, który również będzie musiał zostać zdyskontowany.

Użyjemy „P”, aby przedstawić przyszłą cenę akcji w momencie ich sprzedaży. Weź tę oczekiwaną cenę (P) akcji na koniec okresu utrzymywania i zdyskontuj ją według stopy dyskontowej. Widać już, że istnieje więcej założeń, które zwiększają prawdopodobieństwo błędnego obliczenia.

Na przykład, jeśli zastanawiasz się nad utrzymywaniem akcji przez trzy lata i spodziewasz się, że cena wyniesie 35 USD po trzecim roku, przewidywana dywidenda wynosi 1, 45 USD rocznie.

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ begin {aligned} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ end {wyrównany} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

V = 1, 451, 09 USD + 1, 451, 092 USD + 1, 451, 093 + 351, 093 USD \ rozpocząć {wyrównane} i \ text {V} = \ frac {\ 1, 45} {1, 09} + \ frac {\ 1, 45} {1, 09 ^ 2} + \ frac {\ 1, 45 $} {1, 09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1, 09 ^ 3} \\ \ end {wyrównany} V = 1, 09 1, 45 $ + 1, 092 1, 45 + 1, 093 1, 45 + 1, 093 35 $

Model stałego wzrostu: model wzrostu Gordona

Następnie załóżmy, że dywidenda stale rośnie. Byłoby to najlepiej dostosowane do oceny większych, stabilnych akcji wypłacających dywidendy. Spójrz na historię spójnych wypłat dywidend i przewiduj tempo wzrostu, biorąc pod uwagę gospodarkę, branżę i politykę firmy dotyczącą zysków zatrzymanych.

Ponownie opieramy wartość na bieżącej wartości przyszłych przepływów pieniężnych:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ frac { D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {( 1 + k) ^ n} \\ \ end {wyrównany} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k ) nDn

Ale dodajemy stopę wzrostu do każdej dywidendy (D ₁, D ₂, D ₃ itp.) W tym przykładzie założymy stopę wzrostu 3%.

Więc D1 wyniesie 1, 45 $ × 1, 03 = 1, 49 $ \ zacznij {wyrównany} i \ text {Więc} D_1 \ text {będzie} \ 1, 45 $ \ razy 1, 03 = \ 1, 49 $ \\ \ end {wyrównany} Więc D1 wyniesie 1, 45 $ × 1, 03 = 1, 49 USD

D2 = 1, 45 USD × 1, 032 = 1, 54 USD \ początek {wyrównany} i D_2 = \ 1, 45 USD \ razy 1, 03 ^ 2 = \ 1, 54 USD \\ \ end {wyrównany} D2 = 1, 45 USD × 1, 032 = 1, 54 USD

D3 = 1, 45 $ × 1, 033 = 1, 58 $ \ początek {wyrównany} i D_3 = \ 1, 45 $ \ razy 1, 03 ^ 3 = \ 1, 58 $ \\ \ end {wyrównany} D3 = 1, 45 $ × 1, 033 = 1, 58 $

To zmienia nasze pierwotne równanie na:

V = D1 × 1, 03 (1 + k) + D2 × 1, 032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1, 03n (1 + k) n \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ frac {D_1 \ times 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ times 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1.03 ^ n} {(1 + k ) ^ n} \\ \ end {wyrównany} V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1, 03n W pobliżu

V = 1, 45 $ 1, 03 $ 1, 09 $ + 1, 45 × 1, 0321, 092 + ⋯ + 1, 45 $ × 1, 03n1, 09n \ początek {wyrównany} i \ tekst {V} = \ frac {\ 1, 45 \ razy 1, 03} {\ 1, 09 $} + \ frac {\ 1, 45 $ razy 1, 03 ^ 2} {1, 09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ 1, 45 $ razy 1, 03 ^ n} {1, 09 ^ n} \\ \ end {wyrównany} V = 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1, 092 1, 45 $ × 1, 032 + ⋯ + 1, 09n 1, 45 $ × 1, 03n

V = 1, 37 USD + 1, 29 USD + 1, 22 USD + ⋯ \ początek {wyrównany} i \ text {V} = \ 1, 37 USD + \ 1, 29 USD + \ 1, 22 USD + \ cdots \\ \ end {wyrównany} V = 1, 37 USD + 1, 29 USD + 1, 22 USD + ⋯ W pobliżu

V = 24, 89 USD \ początek {wyrównany} i \ text {V} = \ 24, 89 USD \\ \ end {wyrównany} V = 24, 89 USD

Zmniejsza to do:

V = D1 (k − g) gdzie: V = Wartość D1 = Dywidenda w pierwszym okresie k = Wymagana stopa zwrotu = Stopa wzrostu dywidendy \ zacznij {wyrównany} i \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & \ text {V} = \ text {Wartość} \\ & D_1 = \ text {Dywidenda w pierwszym okresie} \\ & k = \ text {Wymagana stopa zwrotu } \\ & g = \ text {Stopa dywidendy} \\ \ end {wyrównane} V = (k-g) D1 gdzie: V = Wartość D1 = Dywidenda w pierwszym okresiek = Wymagana stopa zwrotu = Wzrost dywidendy oceń

Model rabatu na dywidendę z nadprzyrodzonym wzrostem

Teraz, gdy wiemy, jak obliczyć wartość akcji przy stale rosnącej dywidendzie, możemy przejść do nadprzyrodzonej dywidendy wzrostowej.

Jednym ze sposobów myślenia o wypłacie dywidendy są dwie części: A i B. Część A ma wyższą dywidendę wzrostu, podczas gdy część B ma stałą dywidendę wzrostową.

A) Wyższy wzrost

Ta część jest dość prosta. Obliczyć każdą kwotę dywidendy przy wyższej stopie wzrostu i zdyskontować ją z powrotem do bieżącego okresu. Dba to o nadprzyrodzony okres wzrostu. Pozostaje tylko wartość wypłaty dywidendy, która będzie rosła w stałym tempie.

B) Regularny wzrost

Nadal pracując z ostatnim okresem wyższego wzrostu, oblicz wartość pozostałych dywidend, używając równania V = D ₁ ÷ (k - g) z poprzedniego rozdziału. Ale D1 w tym przypadku byłaby dywidendą w przyszłym roku, która powinna rosnąć w stałym tempie. Teraz rabat powraca do wartości bieżącej przez cztery okresy.

Częstym błędem jest pomijanie pięciu okresów zamiast czterech. Ale wykorzystujemy czwarty okres, ponieważ wycena dożywotniej dywidendy opiera się na dywidendach na koniec roku w okresie czwartym, która uwzględnia dywidendy w roku piątym i później.

Wartości wszystkich zdyskontowanych wypłat dywidend są sumowane, aby uzyskać bieżącą wartość netto. Na przykład, jeśli masz akcje wypłacające dywidendę w wysokości 1, 45 USD, która ma wzrosnąć o 15% przez cztery lata, a następnie o 6% w przyszłości, stopa dyskontowa wynosi 11%.

Kroki

1. Znajdź cztery dywidendy o wysokim wzroście.
2. Znajdź wartość dywidend ze stałego wzrostu od piątej dywidendy.
3. Obniż każdą wartość.
4. Zsumuj całkowitą kwotę.

Realizacja

Dokonując obliczenia rabatu, zazwyczaj próbujesz oszacować wartość przyszłych płatności. Następnie możesz porównać obliczoną wartość wewnętrzną z ceną rynkową, aby sprawdzić, czy zapasy są przeszacowane lub zaniżone w porównaniu z obliczeniami. Teoretycznie ta technika byłaby stosowana w przypadku spółek wzrostu oczekujących wzrostu wyższego niż normalny, ale założenia i oczekiwania są trudne do przewidzenia. Firmy nie były w stanie utrzymać wysokiego tempa wzrostu przez długi czas. Na konkurencyjnym rynku nowi operatorzy i alternatywy będą konkurować o te same zyski, zmniejszając w ten sposób zwrot z kapitału (ROE).

Dolna linia

Obliczenia z wykorzystaniem modelu nadprzyrodzonego wzrostu są trudne ze względu na przyjęte założenia, takie jak wymagana stopa zwrotu, wzrost lub długość wyższych zwrotów. Jeśli to jest wyłączone, może to drastycznie zmienić wartość akcji. W większości przypadków, takich jak testy lub prace domowe, liczby te zostaną podane. Ale w prawdziwym świecie pozostaje nam obliczenie i oszacowanie każdego z wskaźników oraz ocena bieżącej ceny ofertowej za akcje. Nadprzyrodzony wzrost opiera się na prostym pomyśle, ale może nawet przysporzyć kłopotów doświadczonym inwestorom.