Jak Fed zmniejszy swój bilans?

W miarę, jak Rezerwa Federalna stopniowo zaczyna zaostrzać politykę pieniężną, jej kolejnym zadaniem jest zajęcie się salą 4, 5 biliona dolarów: powiększonym bilansem.

Od końca 2008 r. Fed rozpoczął zakupy na dużą skalę aktywów, takich jak amerykańskie obligacje skarbowe i wspierane przez rząd papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS), aby zapobiec całkowitemu załamaniu systemu finansowego. Przez sześć lat Fed rozpoczął program skupu aktywów - znany jako luzowanie ilościowe - który utrzymywał stopy procentowe na rekordowo niskim poziomie w nadziei, że wzrost akcji kredytowej banków przyspieszy wzrost.

Skuteczność programu nigdy nie będzie znana (nie można przetestować scenariusza alternatywnego, w którym QE nie istniał), ale system finansowy w Stanach Zjednoczonych przetrwał w przerażeniu o historycznych proporcjach. Niektórzy będą argumentować, że QE trwało zbyt długo, co doprowadziło do zawyżenia cen aktywów, ale tę debatę zostawiamy na kolejny dzień.

29 października 2014 r., Kiedy przewodnicząca Fed Janet Yellen ogłosiła zakończenie programu skupu obligacji, bilans Fed wyniósł 4, 48 biliona dolarów. Ponowne inwestowanie płatności głównych i wymagalne papiery wartościowe pozostały w bilansie na poziomie około 4, 5 bln USD. Według cotygodniowych danych publikowanych przez Fed jego bilans składa się z 2, 5 bln USD w skarbcach i 1, 8 bln USD w papierach wartościowych zabezpieczonych hipoteką.

W miarę poprawy koniunktury, widocznej na rynku pracy i rosnącej inflacji, choć stopniowo, Fed musi stawić czoła rosnącej presji, by zająć się bilansem. W grudniu Fed ogłosił, że nie rozpocznie procesu zmniejszania swojego bilansu, dopóki „normalizacja poziomu stopy funduszy federalnych nie będzie już w toku”. Kiedy to nastąpi lub na jakim poziomie urzędnicy Fed uważają, że nastąpi normalizacja, pozostaje nieznany. Odkładając na bok to subiektywne pojęcie, kiedy Fed zacznie zmniejszać swój bilans, zrobi to na dwa sposoby. Może sprzedawać papiery wartościowe w swoim bilansie lub nie reinwestować zapadających papierów wartościowych.

Key Takeawys

• Bilans Rezerwy Federalnej Stanów Zjednoczonych wynosi od 2014 r. 4, 5 bln USD.
• Fed może zmniejszyć swój bilans, sprzedając bilansowe papiery wartościowe lub zaprzestając reinwestycji papierów wartościowych o terminie zapadalności.
• Podczas posiedzeń Fed członkowie komitetu proponowali, aby co miesiąc spłacać 30 mld USD w amerykańskich obligacjach skarbowych i 20 mld USD w papierach wartościowych zabezpieczonych hipoteką.
• Plan zmniejszania kwoty 50 mln USD miesięcznie został zainicjowany w październiku 2017 r. I oczekuje się, że dzięki temu planowi bilans będzie poniżej 3 bilionów USD do 2020 r.

Sprzedaż papierów wartościowych

Do czasu wyboru Donalda Trumpa szanse Fedu na aktywną sprzedaż papierów wartościowych w celu zmniejszenia bilansu były mało prawdopodobne. W tym scenariuszu - bardziej agresywna ścieżka redukcji bilansu - sprzedaż papierów wartościowych wywarłaby presję na rynek obligacji, co mogłoby spowodować gwałtowny wzrost stóp procentowych, prowadząc do niepożądanej zmienności na rynkach finansowych. Jednak Trump był bardzo krytyczny wobec Yellen i polityki niskich stóp procentowych Fed; jeśli zdecyduje się wstrząsnąć Fedem, może to zmienić strategię banku centralnego.

„Może to być ważne dla polityki bilansowej, ponieważ wielu ekonomistów republikańskich skrytykowało luzowanie ilościowe i opowiedziało się za szybkim podsumowaniem bilansu, być może nawet poprzez sprzedaż aktywów”, powiedział Daan Struyven, ekonomista Goldman, według CNBC.

W styczniowym poście na blogu zatytułowanym „Zmniejszenie bilansu Fed” były prezes Fed Ben Bernanke ostrzegł przed Fedem aktywnie handlującym bilansem. „Martwię się jednak, że w praktyce próby aktywnego zarządzania procesem odwijania mogą prowadzić do nieoczekiwanie dużych reakcji na rynkach finansowych” - powiedział Bernanke.

W maju 2013 r. Fed ogłosił, że zmniejszy swój program skupu obligacji o wartości 70 mld USD miesięcznie. Ogłoszenie spowodowało paniczną sprzedaż na amerykańskich rynkach skarbowych, a stopy procentowe wzrosły. Dzień stał się znany jako napad złości.

Dojrzewanie: dojrzałe podejście

Po prostu pozwalając bilansowi powoli obniżać się, nie reinwestując zapadających aktywów, jest to łatwa droga do zmniejszenia bilansu. Podczas gdy Republikanie twierdzą, że tempo redukcji powinno być szybkie, warto zauważyć, że 1, 4 biliona dolarów z 2, 5 biliona dolarów w Treasuries mają terminy zapadalności krótsze niż pięć lat. Ponadto, jeśli Rezerwa Federalna ma stale utrzymywać duży bilans - o czym przekonał Bernanke - krótki czas trwania tych papierów stanowi argument za tym, aby aktywa z czasem były dojrzałe: bardziej dojrzałe i stabilne podejście.

Bernanke twierdzi, że Fed powinien zachować duży bilans, aby poprawić zdolność Fedu do zapewnienia aktywów w sytuacji kryzysowej.

Odlecieć

Protokół z posiedzenia Rezerwy Federalnej w marcu 2017 r. Pokazał, że urzędnicy Fed poparli plan, który pod koniec 2017 r. Zacznie obniżać bilans o 4, 5 bln USD. „Większość uczestników oczekiwała, że ​​stopniowe wzrosty stóp funduszy federalnych będą kontynuowane i uznała, że ​​zmiana na polityka reinwestycji komitetu prawdopodobnie będzie odpowiednia w tym roku ”, odnotowali protokół.

Trzy miesiące później plany te stały się jaśniejsze. Na czerwcowym posiedzeniu Rezerwy Federalnej członkowie komitetu stwierdzili, że gdy zacznie się ograniczanie, pozwolą na spłynięcie 6 miliardów dolarów miesięcznie na spływ Treasuries, które w nadchodzących miesiącach będą powoli rosły do ​​30 miliardów dolarów.

Jeśli chodzi o zadłużenie agencji i papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS), Fed opracował podobny plan, w którym zacznie zwężać 4 miliardy dolarów miesięcznie, aż osiągnie 20 miliardów dolarów. Ponadto Fed powiedział, że długoterminowym planem jest utrzymanie bilansu „znacznie poniżej tego z ostatnich lat, ale większego niż przed kryzysem finansowym”.

20 września 2017 r. Fed oficjalnie ogłosił start. Trwa odwijanie bilansu. Stężenie 50 miliardów dolarów miesięcznie zacznie się w październiku, a przy tym tempie bilans spadnie poniżej 3 trylionów dolarów w 2020 roku, w którym to momencie następna dyskusja będzie, jak duży powinien pozostać bilans Fed po zakończeniu zwężania.

Dolna linia

Minęła dekada, odkąd Fed wprowadził coś, co było wówczas jednym z odważniejszych ruchów polityki pieniężnej w najnowszej historii. W ciągu kilku lat Fed czterokrotnie zwiększył swój bilans, próbując odeprzeć pełnoprawne załamanie bankowe.

Wiele lat później większość uczestników zgadza się, że Fed zapobiegł pełnoprawnej katastrofie. Jednak, podobnie jak zgadzają się z programem QE, są tak samo jednomyślni, że odwijanie biliona dolarów będzie samo w sobie delikatnym zadaniem. I podobnie jak program zakupów aktywów, tylko czas pokaże.