Super-bogate wyceny akcji mogą wywołać skok na rynku

Do tej pory w 2018 r. Akcje amerykańskie znacznie przewyższały wiodące rynki zagraniczne, a różnica w wynikach powiększyła się w trzecim kwartale. W tym czasie wyceny amerykańskich akcji stały się znacznie bogatsze niż w przypadku kluczowych indeksów zagranicznych, notując najwyższe premie od 2009 roku, według badań Bank of America Merrill Lynch (BofAML), cytowanych przez The Wall Street Journal. Jack Ablin, dyrektor ds. Inwestycji (CIO) w Cresset Wealth Advisor, powiedział dziennikowi: „Trudno sobie wyobrazić, że rozbieżności w wycenie są trwałe. W świecie wschodzącym dzieją się dobre rzeczy, ale w chwili obecnej globalni inwestorzy są zainteresowani USA. ”

Zapasy w USA mogą być zbyt bogate. Według BofAML handlują oni z 12% premią do indeksu MSCI 46 rynków rozwiniętych i rozwijających się.

Znaczenie dla inwestorów

Kilka miesięcy temu akcje amerykańskie wydawały się najbezpieczniejszym wyborem dla inwestorów kapitałowych. Wzrost gospodarczy wydawał się słabnąć w strefie euro, a rosnący dolar sprawiał, że różne rynki wschodzące były mniej atrakcyjne dla inwestorów, według WSJ. Od tego czasu dolar osłabł, a konflikt handlowy między USA a Chinami nasilił się. Porównania wyników rocznych (YTD) dla głównych światowych indeksów giełdowych przedstawiono w poniższej tabeli.

Zapasy w USA miażdżą swoich rywali

Źródło: Yahoo Finance; obliczone na godz. 16:00 czasu nowojorskiego 3 października.

Julian Emanuel, główny strateg ds. Akcji i instrumentów pochodnych w firmie handlowej, bankowości inwestycyjnej i firmie badawczej BTIG, powiedział WSJ: „Jeśli spojrzysz na wyceny [USA], wyniki absolutne ... wszystkie są bardzo rozciągnięte. Jesteśmy bardzo przychylni temu pomysłowi. że nastąpi konwergencja między USA a resztą świata ”. We wrześniowej iteracji miesięcznego badania BofAML Global Fund Manager Survey stwierdzono, że taka konwergencja będzie prawdopodobnie stymulowana przez spowolnienie wzrostu PKB w USA, a nie wzrost w innych krajach. Jest to opinia 50% respondentów, wśród których znajduje się wielu najbardziej wpływowych menedżerów inwestycyjnych na świecie.

Laureat Nagrody Nobla, ekonomista Robert Shiller z Yale University, twórca metodologii wyceny rynku akcji CAPE, ostrzega przez cały rok, że wyceny akcji w USA są bardzo wysokie w porównaniu do norm historycznych, a nawet przekraczają poziomy osiągnięte przed krachem giełdowym w 1929 roku. Chociaż nie przewiduje zbliżającej się krachu na rynku, jest przekonany, że akcje amerykańskie przyniosą marne zwroty przez wiele lat. Z drugiej strony, krytycy Shillera, tacy jak Rob Arnott z Research Associates, podają powody, dla których CAPE powinien być na świeckim trendzie wzrostowym, takie jak dojrzewanie gospodarki amerykańskiej i bardziej rygorystyczne standardy sprawozdawczości finansowej. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz także: Rynek papierów wartościowych wkrótce stanie się brzydki dla inwestorów .)

Jim Paulsen, główny strateg inwestycyjny w The Leuthold Group, odkrył, że akcje defensywne są ostatnio liderem na amerykańskim rynku akcji, a jego analiza historii pokazuje, że jest to bardzo niedźwiedzi wskaźnik. Morgan Stanley stwierdza, że ​​do tej pory 2018 był najgorszym rokiem od 2008 r. W wielu klasach aktywów, z wyjątkiem akcji amerykańskich. Uważają jednak, że wzrost stóp procentowych pogorszy sytuację. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz także: Dlaczego przywództwo giełdy „Out of Whack” sygnalizuje kolejną awarię ).

Patrząc w przyszłość

Kluczem do trwałości wysokich wycen akcji w USA jest wzrost gospodarczy w USA. Tak długo, jak może nadal rosnąć w obecnym okropnym tempie około 4%, może to prowadzić do wzrostu zysków przedsiębiorstw w tempie, które spełnia oczekiwania inwestorów, wspierając wyceny. Z drugiej strony, jeśli pesymistyczni obserwatorzy, tacy jak Oppenheimer, mają rację, a gospodarka Stanów Zjednoczonych osiąga szczyt, historia wskazuje, że bessy nadejdzie. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz także: Gospodarka miga na znakach ostrzegawczych dla inwestorów ).

Stopy procentowe są kolejnym ważnym czynnikiem. W miarę wzrostu stóp wyceny akcji będą spadać, ponieważ oczekiwane przyszłe zyski są dyskontowane według wyższej stopy, co daje im niższą wartość bieżącą. Ponadto, nawet jeśli możliwe jest utrzymanie wysokich wycen, a ceny akcji albo ustabilizują się, albo utrzymają tendencję wzrostową, po drodze należy spodziewać się dużych wycofań i korekt.

Na koniec należy zauważyć, że nawet wiodące firmy finansowe nie mówią spójnym głosem. Jako jeden z kilku ostatnich przykładów, podczas gdy niektórzy analitycy z Oppenheimer widzą nadchodzącą recesję, inni widzą uparty wskaźnik rosnących cen towarów. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz także: Dlaczego ceny towarów wskazują na nowe wzloty S&P 500 ).