Co to jest polityka zerowej stopy procentowej (ZIRP)?

Stany Zjednoczone, Japonia i kilka krajów członkowskich Unii Europejskiej zwróciły się w niekonwencjonalny sposób w celu stymulowania działalności gospodarczej w latach po Wielkiej Recesji. Ekonomiści uważają, że agresywna polityka pieniężna stanowi integralną część procesu ożywienia po kryzysie finansowym. Po dwóch dekadach powolnego wzrostu Bank Japonii postanowił zastosować politykę zerowej stopy procentowej (ZIRP) w celu zwalczania deflacji i wspierania ożywienia gospodarczego. Podobną politykę wdrożyły Stany Zjednoczone i Wielka Brytania.

ZIRP to metoda stymulowania wzrostu przy jednoczesnym utrzymaniu stóp procentowych na poziomie zbliżonym do zera. Zgodnie z tą polityką rządzący bank centralny nie może już obniżać stóp procentowych, co powoduje, że konwencjonalna polityka pieniężna jest nieskuteczna. W rezultacie niekonwencjonalna polityka pieniężna, taka jak luzowanie ilościowe, jest wykorzystywana do zwiększenia bazy pieniężnej. Jednak, jak widać w strefie euro, nadmierne przedłużenie polityki zerowej stopy procentowej może również skutkować ujemnymi stopami procentowymi. Dlatego wielu ekonomistów zakwestionowało wartość polityki zerowej stopy procentowej, wskazując pułapki płynności wśród kilku innych pułapek.

Japonia

ZIRP został po raz pierwszy zastosowany w latach 90. po załamaniu bańki cenowej na japońskich aktywach. Japonia wdrożyła ZIRP w ramach swojej polityki pieniężnej w ciągu następnych 10 lat - zwanych potocznie straconą dekadą - w odpowiedzi na spadki cen aktywów. Konsumpcja i inwestycje pozostały optymistyczne do 1991 r., Stopa wzrostu PKB była wyższa niż 3 procent , a stopy procentowe utrzymywały się na stałym poziomie 6 procent. Ponieważ jednak ceny akcji gwałtownie spadły w 1992 r., Wzrost PKB zatrzymał się i nastąpiła deflacja. Wskaźnik cen konsumpcyjnych, który jest często wykorzystywany jako wskaźnik zastępczy stóp inflacji, spadł z 2 procent w 1992 r. Do 0 procent w 1995 r., A okresowe stopy procentowe drastycznie spadły, zbliżając się do 0 procent w tym samym roku.

W wyniku niezdolności ZIRP do stagnacji i deflacji japońska gospodarka wpadła w pułapkę płynności. Pomimo względnej nieskuteczności zerowych stóp procentowych Japonia nadal stosuje tę politykę.

Stany Zjednoczone

Kryzys finansowy w 2008 r. Spowodował głębokie napięcia finansowe w USA, co spowodowało, że Rezerwa Federalna podjęła agresywne działania w celu ustabilizowania gospodarki. Aby zapobiec załamaniu gospodarczemu, Rezerwa Federalna wdrożyła szereg niekonwencjonalnych polityk, w tym zerowe stopy procentowe w celu obniżenia krótko- i długoterminowych stóp procentowych. Oczekuje się, że dalszy wzrost inwestycji będzie miał pozytywny wpływ na bezrobocie i konsumpcję.

W 2009 r. Stany Zjednoczone osiągnęły najniższy punkt ekonomiczny po kryzysie finansowym z inflacją na poziomie -2, 1 procent, bezrobociem na poziomie 10, 2 procent i spadkiem wzrostu PKB do -2, 8 procent. W tym okresie stopy procentowe spadły prawie do zera. Do stycznia 2014 r., Po około pięciu latach ZIRP i poluzowaniu ilościowym, inflacja, bezrobocie i wzrost PKB osiągnęły odpowiednio 1, 8 procent, 6, 6 procent i 3, 2 procent. Chociaż gospodarka Stanów Zjednoczonych nadal się poprawia, doświadczenia Japonii wskazują, że długotrwałe stosowanie ZIRP może być szkodliwe.

Ryzyko

Pomimo postępów USA ekonomiści podają Japonię i narody UE jako przykłady porażek ZIRP. Niskie stopy procentowe przypisuje się rozwojowi pułapek płynności, co ma miejsce, gdy stopy oszczędności stają się wysokie i powodują, że polityka pieniężna jest nieskuteczna. Wdrożenie zerowych stóp procentowych miało miejsce głównie po recesji gospodarczej, kiedy dominuje deflacja, bezrobocie i powolny wzrost. Zmniejszone zaufanie inwestorów lub rosnące obawy dotyczące deflacji mogą również prowadzić do pułapek płynności. Ponadto, pomimo zerowych stóp procentowych i ekspansji monetarnej, pożyczki mogą ulec stagnacji, gdy korporacje spłacają dług z zysków, zamiast decydować się na reinwestycję w spółkę.

ZIRP może również prowadzić do zawirowań na rynkach w okresach stabilności gospodarczej. Gdy stopy procentowe są niskie, inwestorzy szukają instrumentów o wyższej stopie zwrotu, które są zwykle związane z bardziej ryzykownymi aktywami. Na początku XXI wieku amerykańscy inwestorzy w podobnych warunkach zdecydowali się na znaczne inwestycje w papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką subprime (MBS). Ze względu na zaangażowanie Fannie Mae i Freddie Mac w MBS, inwestorzy uznali te papiery za bezpieczne przy relatywnie wysokich zyskach. Jednak, jak pokazuje historia, papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką były integralnym elementem prowadzącym do Wielkiej Recesji.

Stopy procentowe odgrywają kluczową rolę na rynku finansowym, prawdopodobnie dyktując oszczędzanie nawyków inwestycyjnych w perspektywie krótko- i długoterminowej. Zazwyczaj inwestycje długoterminowe mają postać planów emerytalnych i funduszy emerytalnych. Kiedy długoterminowe stopy procentowe zbliżają się do zera, dochody emerytów i osób zbliżających się do emerytury są gorsze.

Korzyści

Chociaż ZIRP może być szkodliwy, decydenci w zaawansowanych gospodarkach nadal stosują to podejście jako środek zaradczy po recesji. Podstawową zaletą niskich stóp procentowych jest ich zdolność do stymulowania działalności gospodarczej. Pomimo niskich zwrotów, prawie zerowe stopy procentowe obniżają koszty pożyczek, co może pomóc w pobudzeniu wydatków na kapitał biznesowy, inwestycje i wydatki gospodarstw domowych. Zwiększone nakłady inwestycyjne przedsiębiorstw mogą następnie tworzyć miejsca pracy i możliwości konsumpcyjne.

Podobnie niskie stopy procentowe poprawiają bilanse banków i zdolność do udzielania pożyczek. Banki z niewielkim kapitałem na pożyczki zostały szczególnie dotknięte kryzysem finansowym. Niskie stopy procentowe mogą również podnieść ceny aktywów. Wyższe ceny aktywów w połączeniu z poluzowaniem ilościowym mogą zwiększyć bazę monetarną, powodując wzrost uznaniowych dochodów gospodarstw domowych.

Dolna linia

ZIRP został wdrożony po kilku recesjach gospodarczych w ciągu ostatnich dwóch dekad. Po raz pierwszy zastosowany przez Japonię w latach 90., ZIRP był szeroko krytykowany i uważany za ogólnie nieudany. Jednak pomimo błędów Japonii w polityce pieniężnej USA, Wielka Brytania i kraje UE zwróciły się do ZIRP i luzowania ilościowego w celu stymulowania działalności gospodarczej. Nawet jeśli odniesie sukces w krótkim okresie, długotrwałe stosowanie bardzo niskich stóp procentowych może prowadzić do negatywnych skutków, w tym budzącej grozę pułapki płynności.